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吉利控股獲“BBB-”評級 展望穩定

2019-03-26 12:54:44 中國金融商報網

我們預計,盡管全球汽車市場需求不振,但得益于優良的產品設計、不斷提升的產品質量和旗下子公司車型不斷推陳出新,吉利控股的市場份額將持續擴大。

我們認為,穩定的盈利能力和強勁的經營性現金流將使吉利控股的財務杠桿維持在適當水平。

2019年3月19日,標普全球評級宣布授予吉利控股長期主體信用評級“BBB-”。

穩定展望反映我們認為,雖然該公司面臨激烈的行業競爭并身處動蕩的市場環境中,但未來12-24個月內其汽車銷售收入和利潤仍將穩步增長,財務杠桿也將保持穩定。

香港,2019年3月20日—標普全球評級3月19日宣布,授予浙江吉利控股集團有限公司(吉利控股)長期主體信用評級“BBB-”,展望穩定。該評級反映我們預期,未來12-24個月內吉利控股在中國乃至全球汽車銷售市場中的地位將持續提升。我們認為,得益于技術不斷升級、產品推陳出新、平臺協同效應以及子公司吉利汽車控股有限公司(吉利汽車)、領克汽車和沃爾沃汽車成功的營銷策略和銷售執行表現,集團整體的競爭力也將得到提升。

我們預計未來12-24個月內吉利控股的銷售勢頭將持續高于市場整體水平。強勁的銷售勢頭主要源于該公司積極進行研發并與沃爾沃汽車進行全方位合作,使其產品質量得到不斷提升。

我們預期吉利汽車2019-2020年期間推出的新車型將延續2017-2018年期間的車型所具備的極佳觀賞性和優良設計,從而使其品牌知名度得到進一步提升。吉利控股是中國汽車制造行業的領軍企業之一。2018年,該公司的市場份額從2017年的5.5%提升至約7%。盡管當年中國國內汽車市場需求疲弱,但該公司的核心子公司吉利汽車的銷售額仍保持了強勁增長。這不僅得益于不斷提升的品牌知名度,也緣于吉利汽車在車型方面不斷進行推陳出新。

沃爾沃汽車強勁的市場競爭力應當有助于吉利控股鞏固其在高端汽車市場的地位。盡管汽車市場整體需求量疲弱,但沃爾沃汽車仍能受益于高端汽車市場的旺盛需求量。通過Scalable Product Architecture(SPA)模塊化平臺以及在自動駕駛和電動車方面的研發,沃爾沃汽車不斷推出包括Polestar品牌在內的新車型,使其在全球范圍的品牌實力不斷得到提升。

我們預期盡管市場競爭激烈且面臨各種各樣的行業挑戰,但得益于持續的成本控制和平臺一體化效應,吉利控股的盈利能力將在未來12-24個月內大致保持穩定。沃爾沃汽車的利潤率將在短期內承壓,這主要源自激烈的市場競爭和進口關稅的提升。但是,吉利汽車的盈利能力應當能夠得益于平均售價上升、規模經濟效應和集中采購而實現小幅上升。

不過,吉利控股的經營表現將受到中國國內和全球汽車制造行業周期性和競爭態勢的影響。和大眾、豐田等全球知名汽車制造企業相比,吉利控股的規模和市場份額均相對較小,品牌知名度也不及這些企業。

在汽車銷售帶來的強勁經營性現金流的支撐下,吉利控股的財務杠桿可能將在未來12-24個月內有所下降。但我們認為該公司仍會在研發和產能建設方面進行大規模的資本支出,從而保持技術上的領先地位并滿足市場需求。而我們認為這將制約其信用指標的迅速提升。2018年,由于為了收購沃爾沃集團(AB Volvo)股份而舉借了大規模債務,吉利控股的財務杠桿從2017年的0.5倍低位上升至我們估計的1.0-1.5倍。

穩定展望緣于我們認為,盡管激烈的行業競爭使其盈利能力承壓、收入面臨波動性,但未來12-24個月內吉利控股的市場份額將繼續擴大,收入和利潤也將繼續增長,且財務杠桿也將保持在適當水平。

如果吉利控股的產品競爭優勢大幅提升,使其在國內和全球范圍內乘用車市場中的份額進一步擴大,進而使其調整后息稅及折舊攤銷前利潤率(EBITDA margin)上升至10%以上并持續高于這一水平,但同時仍保持審慎的財務政策并將財務杠桿大致保持在當前水平,那么我們可能會上調其評級。

如果該公司的債務對EBITDA的比率下降至1.0倍以下并持續低于這一水平,我們也可能上調其評級。

如果吉利控股的市場份額和成本優勢顯著下降,導致集團整體的銷售額大幅下降并持續低迷,或EBITDA利潤率下降至6%以下,那么我們可能下調其評級。

如果由于行業低迷或該公司進行規模擴張和技術革新導致成本大幅上升等原因導致該公司的債務對EBITDA的比率上升并持續高于2倍,且銷售額無上升跡象,我們也可能下調其評級。

(轉自:標普全球評級)

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